简介： 海通证券分析师姜超近期观点指出，从无风险利率较为的角度来看，A股估算只不过早已到了合理区域；无风险利率经常出现新的上升的期望，央行双叛中的降息是超强预期的，也许关上了中国新一轮严格周期；目前市场对改革早已没任何预期，但只不过改革仍然在路上，只是必须时间来证明自己。简介：海通证券分析师姜超近期观点指出，从无风险利率较为的角度来看，A股估算只不过早已到了合理区域；无风险利率经常出现新的上升的期望，央行双叛中的降息是超强预期的，也许关上了中国新一轮严格周期；目前市场对改革早已没任何预期，但只不过改革仍然在路上，只是必须时间来证明自己。海通证券分析师姜超近期观点指出，从无风险利率较为的角度来看，A股估算只不过早已到了合理区域；无风险利率经常出现新的上升的期望，央行双叛中的降息是超强预期的，也许关上了中国新一轮严格周期；目前市场对改革早已没任何预期，但只不过改革仍然在路上，只是必须时间来证明自己。

今天想传播一点正能量，开宗明义，从今天起，仍然那么乐观! 历史不会记录一切，时间不会证明一切! 短短过去的一年，我们就经历了一个超级大牛市，和一个超级大熊市。从之前的信心满满，到现在完全草木皆兵，究竟再次发生了什么变化，我们每个人在其中又做到了些什么?过去一年说道过的豪言壮语、写出过的长篇大论，现在细心检视一下，哪些想要拿回去打碎了改写，哪些确实经得住时间的考验? 今天写出这篇报告，也是想要把自己过去一年写出的报告做到一个总结! 还忘记是在14年12月2日，我们公布了15年度策略报告《金融泡沫大时代》，在上海浦东的嘉里大酒店，我们对客户是这么说道的：对15年资本行情的未来发展，我们预感不会步入一个尤其大的金融泡沫，原因在于利率上升，以及风险偏爱的提高。

之后的牛市行情远比十分激烈，短短几个月，就从3000点、4000点再行到了5000点，所有人都沉浸于在牛市的喜庆之中，要么再配柴加火，要么摇旗呐喊!我们也不值得注意，实在市场这么好，天天谈泡沫人家听得了也不难受，所以我们就偷偷地把泡沫两个字替换成了，开始谈金融大时代，谈了个居民财富配备改向金融资产的故事，说道以前致富靠赚钱买房、以后致富要靠金融资产。故事编好了，我们首先是自己信了，然后去忽悠客户，大家都实在你谈的很有道理，我自己也渐渐记得了还有泡沫这其实。在那个可怕的时刻，大家都在谈论神创板，实在既然可以拒绝接受50倍的估值，那么100倍、200倍只不过也没啥差异，更加喜一点也就是五十步和一百步的差异，当真都是喜，而且只要用互联网特一下，高科技嘛，喜就有贵的道理。难过的是，我们在最后一刻精神状态了过来，也及时给我们的客户提醒了风险，我们在6月中、下旬倒数公布了两篇报告《严格或许有变化》、以及《大浪淘金6月25日深圳演说》，具体回应我们的忧虑，后面一个报告还被某媒体刊登了，题目改为《我这辈子最想要封存的一份报告》，因为里面谈了我自己07年的故事，当时写出了个《大鹏一日同风起》的报告，本想要应验资本市场扶摇直上九万里，结果后来股市跌了1600点，所以我拒绝自己一定要客观，意味著无法罪方向性的错误。

原文是这么写出的：虽然我们对长年的金融时代坚信不疑，但是我个人对下半年的资本市场比较慎重。因为驱动资本市场的三头牛，杠杆牛、资金牛和改革牛，现在前两头样子都要跑掉了，只只剩了改革牛，所以比较来讲机会也不会较少很多。当时提及好多人回应下半年只不过早已想赚了，就想要挽回上半年的胜利果实，因为上半年早已赚得过于多了，只要能挽回就充足交代得过去了。

现在才过去两个月，能全身而退的又有几人?我们当时唯一的引荐是分级A：目前大家唯一的共识是分级A，实在如果股票不涨了，那么分级A一定会上涨，而且认同比债券展现出好!，而目前显然，分级A称得上上是下半年惨淡资本市场中绝佳的亮点，6月以来的涨幅广泛都在20%左右，我了解几个基金经理就是靠着分级A不仅逃过了股灾，净值还缔造了新纪录! 那么，是什么在6月份给我们提醒? 我们研究员的一个益处是常常四处去造访客户，现在还偶尔要去海外造访客户，四处偷走师学艺，现学现卖!我自己今年特别感谢的是5、6月时的两次路演。一次是在新加坡，当时还是在5月份，我遇上了一个匈牙利的基金经理。我是去年了解他的，第一次见面就很平易近人，因为都和社会主义有渊源。

去年他跟我说道寄予厚望中国的股市和债市，我也深表尊重，当时相谈甚欢，一见如故。但是今年5月份他跟我说道早已仍然寄予厚望中国的资本市场了，我当时就很怪异，因为彼时国内的股市还火热朝天。他当时回答我：你们的10年期国债利率是多少?叛了没?我说道：样子没降啊，10年期国债利率大约在3.6%左右，10年期国开债大约4%左右，都没叛?然后他就说道：如果没降的话，样子股市就不应上涨。当时应当是各说各话，谁也没劝说谁，但我忘记了他的话。

话说回来了，为什么无风险利率降，股市就不应上涨呢? 涉及分析报告：中国证券市场深度调研及未来五年发展商机研究报告。简介： 海通证券分析师姜超近期观点指出，从无风险利率较为的角度来看，A股估算只不过早已到了合理区域；无风险利率经常出现新的上升的期望，央行双叛中的降息是超强预期的，也许关上了中国新一轮严格周期；目前市场对改革早已没任何预期，但只不过改革仍然在路上，只是必须时间来证明自己。

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